15日，6月份的“麻辣粉”如期上桌。人民银行早间发布公告称，15日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，与当月到期量完全对冲，操作利率也维持在2.85%与此前持平。

　　业内人士表示，“等量平价”续做MLF或是对国内市场流动性以及海外主要经济体开启紧缩周期等的综合考量，体现了当前货币政策“以我为主”以及兼顾“内外平衡”。往后看，短期内资金面有望维持宽松，短端利率继续低位徘徊，而5年期以上LPR也仍有一定下行空间。

　　MLF“等量”续做符合预期短期内资金面或仍偏松

　　为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行15日开展2000亿元MLF和100亿元逆回购操作，与当日到期量完全对冲，当日公开市场实现零投放零回笼；二者中标利率分别为2.85%、2.10%，也均与此前持平。

　　分析认为，当前资金供给持续充裕，隔夜回购加权利率在1.4%附近波动，7天及14天品种亦在2%以下徘徊，虽然后续政府债券发行提速或对资金面产生扰动，但在留抵退税以及央行上缴利润等“助力”之下，流动性有望延续偏松格局，“等量”续做2000亿元MLF符合预期。

　　具体看，随着各地年中预算调整程序基本完成，6月中旬地方债开始提速发行。据广发证券刘郁测算，仅本周内政府债发行规模将达6877.4亿元，为周度发行量历史第三高点；剔除到期后净融资规模则约在5488.4亿元。而进入下旬后仍有近万亿地方债待发，或从银行间抽走大量流动性。

　　不过在“抽水”的同时，“补水”工作也在持续。一是留抵退税政策在6月继续加快落实。5月下旬，监管层召开会议要求6月末前基本完成集中退还存量留抵税额，并扩大了全额退还增值税留抵税额政策行业范围，预计新增留抵退税1420亿元，可助力增加基础货币投放。

　　二是人民银行加快上缴结存利润。截至5月中旬，人民银行已累计上缴利润8000亿元，结合全年将超1.1万亿元的总规模看，华创证券固收首席分析师周冠南预计，为配合退税政策落地，剩余的3000亿元或在6月末前集中上缴，同样可放大财政的支出效应，补充流动性。

　　三是6月为传统的财政支出大月，也可对流动性形成一定支撑。据中信证券固定收益部测算，本月月末财政集中支出规模或可达4万亿元。综合来看，短期内资金面或不具备突变基础，流动性总量将保持在较合理充裕略高的水平。

　　而在资金面整体持稳的带动下，15日上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续窄幅震荡。其中，隔夜Shibor与前日持平，报1.4130%；7天Shibor涨5.20BP，报1.7080%；14天Shibor涨0.70BP，报1.6140%。

　　MLF“平价”续做兼顾“内外平衡” 月内LPR或整体持稳

　　而在“价”的方面，本月MLF被平价续做也几无争议。其实自1月操作利率较此前下调了10个基点以来(由2.95%降至2.85%)，年内MLF利率便一直保持不变至今。

　　“一方面是此前各类稳增长政策已进入落实阶段，货币政策总体上处于观察期。另一方面是在高通胀压力下，海外多国央行正开启紧缩周期，现阶段我国货币政策在‘以我为主’的基调下，也会更加关注‘内外平衡’。” 上述业内人士如是说。

　　当地时间14日，美联储开启了为期两天的货币政策会议，并将于15日公布会议决议。随着美国面临40年来最严重通胀局面，市场对美联储激进加息的预期升温。根据最新一期CME“美联储观察”：美联储到6月份加息25BP、50BP、75BP的概率分别为0%、6.3%、93.7%。

　　而除美联储外，明后两日(16日、17日)瑞士央行、英国央行、日本央行也将陆续公布最新利率决议。同样是在高通胀压力之下，市场预计英国央行或将利率水平推升至2009年以来新高。而瑞士和日本央行方面则料将按兵不动。

　　根据人民银行日前发布的一季度货币政策执行报告，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。

　　而在疫情反复以及经济仍然承压的背景下，国盛证券固收首席分析师杨业伟预计，国内货币政策不会跟随海外进行收紧。在内需偏弱的情况下，国内依然将维持宽松的货币政策。接下来需重点关注宽信用的实质进展。在政策鼓励下，银行有需求加大信贷投放。

　　回顾5月金融数据，无论是1.89万亿的人民币贷款增量还是2.79万亿的社融增量均大幅优于市场预期。往后看，中信证券首席经济学家明明认为，目前疫情对经济的制约已经明显削弱，同时政策加码配合5年期以上LPR下调，预计后续信贷总量还将维持增长，但结构改善的信号可能仍需等待。

　　此外，“监管部门正持续引导压降银行负债端成本，随着银行负债成本下行，预计将带动LPR下行，年初以来，中国实际贷款利率已有所下降，预计下半年LPR仍会进一步下调，尤其是5年以上LPR下调空间较大，进而为实际贷款利率的降低释放更多空间。” 明明说。

　　不过也要注意的是，从当前部分中小银行盈利及存款负债压力情况看，短期内LPR“加点”部分下调仍存在难度，且上月5年期以上LPR已大幅下行15BP，政策的刺激效果需要观察，加之本月MLF利率继续按兵不动，业内人士预计，20日即将出炉的最新一期LPR或大概率保持不变。

（文章来源：新华财经）