(1)生产端：工业生产增速回升转正。5 月份，规模以上工业增加值同比增长0.7%，好于预期的-0.9%，好于前值的-2.9%。1-5 月份，规模以上工业增加值同比增长3.3%，前值为4.0%。

　　(2)需求端：1)固定资产投资增速小幅下滑。1-5 月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.2%，前值为同比增长6.8%，高于预期的6.0%。

　　其中，制造业投资增长10.6%，较前值回落1.6 个百分点；房地产开发投资累计同比下降4.0%，降幅较前值扩大1.3 个百分点；基础设施投资累计同比增长6.7%，较前值回升0.2 个百分点。

　　2)社会消费同比降幅缩窄。5 月份，社会消费品零售总额同比下降6.7%，较前值大幅收窄4.4 个百分点，预期为下降7.1%。1-5 月份，社会消费品零售同比下降1.5%，前值为下降0.2%，预期为下降1.7%。

　　与预期一致，疫情改善后，稳增长政策不断落地见效，5 月经济触底回升，出口、消费、投资均有所改善。往后看，疫情冲击最严重的阶段已经过去，政策应出尽出，并加快落地见效，预计国内经济将延续复苏。但同时也面临新的挑战，一是，全球通胀持续高位，欧美等主要经济体同时收紧货币，这对全球总需求和金融市场稳定带来冲击；二是，国内通胀中枢将随着猪油共振而逐步抬升，虽然不会影响稳增长的政策方向，但依然可能会制约政策发力的空间；三是，国内疫情迟迟未能得到控制，各地仍有散发疫情，政策时滞有所延长，尤其是房地产、消费等恢复缓慢。综合来看，当前国内经济增速明显低于5%左右的潜在增速水平，仍有内生修复的动力；同时稳增长政策目标坚定、应出尽出、坚持以我为主，预计上述三个方面的冲击并不能改变复苏趋势，但可能或影响复苏的节奏。

（文章来源：国贸期货）