核心要点：

　　4 月挖掘机销量降幅略有收窄，开工小时数继续下滑据协会数据，2022 年4 月我国挖掘机总销量为24,534 台，同比减少47.3%。

　　其中，国内销量16,032 台，同比减少61.0%；出口8,502 台，同比增长55.2%。

　　2022 年1-4 月，我国挖掘机累计销量为101,709 台，同比减少41.4%。其中，国内销量67,918 台，同比减少56.1%；出口33,791 台，同比增长79.3%。受疫情因素影响，4 月小松中国挖掘机开工小时数为102.8，同比下降16.6%，处于近五年同期最低水平。疫情影响叠加前期高基数，使得国内挖机销量同比仍大幅下降。不过，随国内各项稳增长措施逐渐发力，叠加高基数效应减弱，未来挖机销量降幅有望逐步收窄。

　　受国内疫情影响，其他工程机械销量同比均有所下降4 月我国叉车总销量约9.1 万台，同比减少21.6%；1-4 月累计总销量37.1 万台，同比增长3.9%。汽车起重机4 月总销量2,364 台，同比减少67.4%；1-4月累计总销量10,773 台，同比减少59.3%。装载机4 月总销量10,975 台，同比减少40.2%；1-4 月累计总销量42,764 台，同比减少25.2%。高空平台4 月总销量18,111 台，同比减少10.2%；1-4 月累计总销量63,542 台，同比增长22.2%。受国内疫情影响，其他工程机械4 月销量同比均有所减少。而随疫情逐渐得到控制，叉车、高空平台等细分领域仍有望重回增长。

　　专项债发行节奏略有减缓，房地产行业各项指标持续走弱基建投资方面，4 月我国基建投资(不含电力)累计增长6.5%，增速略有下滑。1-4 月新增专项债发行规模约1.4 万亿元，占年度总预算的比重为38.4%，专项债发行节奏略有减缓。

　　地产投资方面，4 月我国土地购置面积累计减少46.5%，商品房销售额累计减少29.5%，投资完成额累计减少2.7%，新开工面积累计减少26.3%。地产各项数据仍处于下行通道中。

　　制造业投资方面，4 月我国制造业固定资产投资完成额累计增长12.2%。采矿业固定资产投资完成额累计增长18.8%。两项增速均有所下降。

　　投资建议

　　始于2016 年初的本轮工程机械行业景气周期，主要驱动力既有基建、地产等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因素。

　　展望未来，基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升，而房地产行业虽政策层面已逐渐企稳，但传导至行业层面仍需一定时间。此外，国内更新高峰结束也将导致更新需求逐渐回落。因此，国内需求的企稳回升可能仍需一定时间。与此同时，出口则受益于我国企业竞争力的持续增强以及国际化布局的加快，预计将维持稳定增长，成为需求重要支撑。因此，我们预计未来工程机械行业需求将逐渐回落至正常水平，维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。

（文章来源：湘财证券）